(بلومبرج) - الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري تسير على الطريق الصحيح لتحقيق أسوأ أداء لها في سبتمبر منذ خمس سنوات على الرغم من الدعم الهائل من مجلس الاحتياطي الفيدرالي. يبلغ العائد الزائد لمؤشر MBS منذ شهر حتى الآن مقابل سندات الخزانة -0.18%. وسيكون هذا أسوأ أداء للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري لهذا الشهر منذ -0.20٪ الذي شوهد في سبتمبر 2015 إذا استمر المستوى حتى يوم الأربعاء. بلغ متوسط العائد الزائد الشهري خلال شهر سبتمبر على مدى العقد الماضي 0.09%. ومن المرجح أيضًا أن يسجل المؤشر أسوأ أداء له للأشهر التسعة الأولى من العام منذ عام 2015 بخسارة -0.56%. على عكس ذلك العام - عندما لم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي يزيد القروض العقارية في ميزانيته العمومية - فإن الأداء الضعيف الحالي يحدث على الرغم من إضافة البنك المركزي حوالي 40 مليار دولار من القروض العقارية المدعومة بالرهن العقاري كل شهر. وهذا يسلط الضوء على الرياح المعاكسة التي تواجه القطاع، حيث أثبتت زيادة العرض وسرعات الدفع المسبق السريعة ومخاطر التحمل مزيجًا قويًا. والإجماع في الشارع هو أن العرض سيظل مرتفعًا على الأقل حتى نهاية العام، مع شركة نومورا القابضة. زيادة توقعاتها إلى 430 مليار دولار صافي لعام 2020، وهو أعلى إجمالي منذ عام 2009. فقد حفزت معدلات الرهن العقاري المنخفضة إلى مستويات قياسية شراء المساكن، وإعادة التمويل النقدي، وارتفاع أسعار المساكن بسرعة، وكل ذلك من شأنه أن يدفع صافي العرض إلى الارتفاع. في الشهر الماضي، على سبيل المثال، شهد صافي المعروض من وكالة MBS المسجلة 74 مليار دولار، وفقًا لبنك أوف أمريكا كورب، وهو إجمالي أعلى بكثير من إزالة البنك المركزي. وقد تحركت سرعات الدفع المسبق بشكل جانبي في الآونة الأخيرة، وإن كان بوتيرة مرتفعة. ارتفعت السرعات الإجمالية لـ Fannie Mae لمدة 30 عامًا إلى 32.8 CPR في أغسطس من 32.5 في يونيو، أي ارتفاع أقل من 1٪، لكن هذا المستوى لا يزال تقريبًا ضعف 17.4 CPR الذي شوهد في أغسطس السابق. تشير التوقعات إلى تغير طفيف في عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بحلول نهاية العام، ومع عودة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الصفر، فإن هذا من شأنه أن يبقي العديد من أصحاب المنازل الأمريكيين لديهم حافز لإعادة التمويل. معدل الدفع المسبق المشروط (CPR) هو ما يعادل معدل الدفع المسبق للقرض إلى نسبة أصل مجموعة القروض التي يُفترض أن يتم سدادها مقدمًا في كل فترة. ويظل التحمل مصدر قلق لمستثمري سندات الرهن العقاري لشركة Ginnie Mae، حيث يستفيد حاليًا 9.2% من إجمالي القروض - أي أكثر من ضعف ما نراه في السندات التقليدية - منه. ومع انتهاء 70% من اتفاقيات التسامح خلال هذا الشهر والشهر المقبل، فإن عمليات الاستحواذ، التي تشبه إلى حد كبير الدفعات المسبقة لمستثمري الرهن العقاري، يمكن أن تشكل مشكلة على المدى القريب في مجال جيني. ويبدو أن البيان الأخير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يعد بإبقاء أسعار الفائدة عند الصفر. ومع استمرار التيسير الكمي بالوتيرة الحالية، من المرجح أن يظل الدعم لقطاع الرهن العقاري قائما. ويبقى أن نرى ما إذا كان ذلك كافياً للتغلب على الرياح المعاكسة وتحقيق عوائد زائدة للقطاع ككل. ومع ذلك، إذا كان المرء متحيزاً لمبدأ الاستثمار "لا تحارب بنك الاحتياطي الفيدرالي"، فمن الجدير بالملاحظة أن مؤشر فاني ماي 30 قسائم بنسبة 2% و2.5% على مدار العام، وهي محور مشتريات البنك، وعائدات فائضة إيجابية منذ بداية العام حتى تاريخه بنسبة 0.66% و1.48% على التوالي. كريستوفر مالوني هو استراتيجي السوق ومدير المحفظة السابق الذي يكتب لبلومبرج .
,