(رأي بلومبرج) – كنت في إجازة خلال الأسبوعين الماضيين، وهي رحلة بدأت بخبر وفاة روث بادر جينسبيرغ وانتهت بدخول الرئيس دونالد ترامب إلى المستشفى بعد أن ثبتت إصابته بـ Covid-19. لقد كان الأمر غريبًا بالتأكيد، على الرغم من أنني شاهدت من بعيد بينما كانت الأسواق تتعامل مع هذه الأحداث السياسية المهمة: تحرك مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأقل من 1٪ منذ سبتمبر XNUMX. 18 حتى أكتوبر. في الثاني من يناير، ارتفع عائد سندات الخزانة القياسية لأجل 2 سنوات بأقل من نقطة أساس، ولم تتزحزح فروق الائتمان من الدرجة الاستثمارية إلا بالكاد. بشكل عام، لا تعد السياسة عادة أكثر من مجرد عرض جانبي للأسواق المالية وتجار السندات بشكل خاص. ومع ذلك، مع أقل من شهر حتى الولايات المتحدة ومع الانتخابات الرئاسية، هناك بعض الدلائل على أن العلاقة النموذجية آخذة في التغير. وعلى وجه الخصوص، يبدو أن السباق على مستوى البلاد قد لفت انتباه أكبر سوق للديون في العالم أخيراً. فقد قفز العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عاماً بأكثر من 10 نقاط أساس يوم الاثنين، وهي أكبر زيادة خلال شهر واحد، إلى 1.59%، مخترقاً بذلك المستوى المستهدف. المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم للمرة الأولى منذ مارس 2019. وقد دفعت الزيادة الحادة الولايات المتحدة منحنى العائد من خمس إلى 30 سنة إلى 125 نقطة أساس، وهو الأكثر انحداراً على أساس الإغلاق منذ ديسمبر (كانون الأول) 2016. في ذلك الوقت، بطبيعة الحال، كانت الولايات المتحدة تسلم الرئاسة وسيطرة الأغلبية في مجلسي الكونجرس إلى الحزب الجمهوري. وفي العامين التاليين، وبفضل جزء كبير من التحفيز المالي في شكل تخفيضات ضريبية كاسحة استفادت منها الشركات والأفراد الأثرياء إلى حد كبير، نما الاقتصاد بوتيرة سريعة بما يكفي لدرجة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي شعر بالارتياح لرفع سعر الفائدة القياسي سبع مرات. مرات. وقد أدى ذلك إلى ارتفاع عائدات السندات لأجل 30 عامًا إلى 3.46% في نوفمبر 2018، قبل أيام قليلة من استعادة الديمقراطيين للأغلبية في الولايات المتحدة. House.استنادًا إلى التحركات في سندات الخزانة التي بدأت الأسبوع الماضي وتسارعت فقط، فقد بدأ يبدو كما لو أن المتداولين يراهنون على أن التاريخ سوف يعيد نفسه، فقط في الاتجاه المعاكس. وهذا يعني أن الديمقراطيين سيفوزون بالرئاسة ومجلس الشيوخ ومجلس النواب وسيمررون شكلهم الخاص من التحفيز المالي الذي سيدفع الولايات المتحدة. لقد تجاوز الاقتصاد أزمة الفيروس التاجي وربما يعيد بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى اللعب مرة أخرى. كان زميلي في بلومبرج جون أوثرز يراقب عن كثب أسواق المراهنة على الانتخابات في الآونة الأخيرة، وسأترك الأمر لعمله الأخير لوصف سبب دخول ترامب إلى المستشفى ومناظراته. أدى الأداء إلى تأرجح الاحتمالات. ولكن قيل كل ذلك، اعتبارًا من أكتوبر. في 3 نوفمبر، باستخدام الاحتمالات الضمنية من PredictIt، لدى الديمقراطيين فرصة بنسبة 88٪ للسيطرة على مجلس النواب وفرصة بنسبة 70٪ للسيطرة على مجلس الشيوخ بعد الانتخابات، وكلاهما مرتفعان قياسيان. هناك احتمال بنسبة الثلثين أن يفوز جو بايدن بالرئاسة، وفقًا لمراهني PredictIt، بينما يمنحه نموذج التنبؤ بالانتخابات FiveThirtyEight فرصة بنسبة 81.2%. PredictIt لديها سوقها الخاص للمراهنة على اكتساح الديمقراطيين، وتبلغ هذه الاحتمالات حوالي 58% الآن. . ولكن هذا يبدو منخفضا، نظرا لحالة الأجناس الأخرى. إن النموذج الأولي الذي يرجح بشكل متساوٍ احتمالات "التنبؤ" الفردية (1) للحزب الذي يسيطر على مجلس النواب ومجلس الشيوخ والرئاسة يضع فرص الديمقراطيين في إدارة الطاولة عند ما يقرب من 73٪، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى التحرك الحاد الأخير في احتمالات مجلس الشيوخ. ومن الصعب أن نتكهن بما قد يعنيه مثل هذا السيناريو بالنسبة للأسواق المالية. فأولا وقبل كل شيء، من المرجح أن تتجنب ذلك النوع من الفوضى التي أدت إلى كافة أنواع الرهانات والتحوط في الأسواق المتقلبة. على الجانب السياسي، يُنظر إلى الديمقراطيين على أنهم أكثر استعدادًا لتمرير حزمة إغاثة مالية كبيرة أخرى - وهو الأمر الذي كان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وزملاؤه يشجعونه منذ أشهر حيث لا يزال قادة الحزبين غير قادرين على التوصل إلى حل وسط. وقد يؤدي هذا النوع من الإنفاق إلى رفع التضخم فوق المستوى المستهدف للبنك المركزي البالغ 2%، وهو ما قال البنك المركزي إنه في إطار إطاره الجديد يجب أن يحدث "لبعض الوقت" قبل أن يفكر في رفع أسعار الفائدة من الصفر القريب. اتضح أنني لست الوحيد الذي يربط هذه النقاط. في سبتمبر 23، مجموعة جولدمان ساكس إنك. كتب الاستراتيجيان برافين كورباتي وأفيشا ثاكار أن الفوز الواضح لبايدن، بالإضافة إلى سيطرة الديمقراطيين على مجلسي النواب والشيوخ، هو السيناريو الذي من شأنه أن يعزز عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بأكبر قدر - ربما بمقدار 30 إلى 40 نقطة أساس خلال الشهر التالي. وقالوا إن المتداولين على المدى القصير قد يبدأون في المراهنة على أن الزيادة التالية لأسعار الفائدة الفيدرالية ستأتي في عام 2023، بدلاً من 2025. وقد لا تبدو إعادة معايرة توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي من عام 2025 إلى عام 2023 أمرًا كبيرًا، ولكنها صفقة كبيرة بالنسبة للولايات المتحدة البالغة 20 تريليون دولار. سوق سندات الخزانة، التي ظلت غارقة في نطاق ضيق لعدة أشهر. انخفض مؤشر ICE Bank of America MOVE، الذي يقيس تقلبات سوق السندات، إلى مستوى قياسي منخفض في سبتمبر. 29، يوم المناظرة الرئاسية الأولى. وكما لاحظت كاثرين جريفيلد وإميلي باريت من بلومبرج نيوز مؤخرًا، فإن المقياس يتتبع خيارات شهر واحد من سندات لمدة عامين إلى سندات لمدة 30 عامًا، مما يعني أنه يعكس تأثير بنك الاحتياطي الفيدرالي في الواجهة الأمامية. إذا أصبحت عائدات سنتين أو ثلاث أو خمس سنوات غير مستقرة، فإن ذلك من شأنه أن يجعل فجأة سندات الخزانة عبر المنحنى أكثر إثارة للاهتمام - ناهيك عن مقاومة كل القلق بشأن السندات التي لم تعد بمثابة تحوط موثوق به لسوق الأوراق المالية. تراجعات. لكي نكون واضحين، يظل هذا السيناريو بالنسبة لسندات الخزانة تخمينيًا إلى حد كبير. أولاً، يتعين على الأميركيين الإدلاء بأصواتهم بما يتماشى مع متوسطات الاقتراع الحالية. وبعد ذلك، يتعين على المسؤولين المنتخبين إقرار تشريعات فعّالة من شأنها تعزيز الاقتصاد ودعم الملايين من الناس الذين ما زالوا عاطلين عن العمل. وأخيرا، يجب أن يشق هذا التخفيف المالي طريقه إلى التضخم، وهو أمر معقد للغاية، لتشجيع بنك الاحتياطي الفيدرالي على تشديد السياسة النقدية. ومع ذلك، مع وجود العديد من الولايات التي تجري بالفعل عملية التصويت المبكر، يبدو أن المتداولين مستعدون لاتخاذ موقف جدي ليس فقط لما يحدث في يوم الانتخابات، ولكن أيضًا للآثار المترتبة على ذلك على مدى السنوات القادمة. في الوقت الحالي على الأقل، تراهن سوق السندات على الموجة الزرقاء.(1) يتم التعبير عن هذه الاحتمالات بالسنت على الدولار، ولا يصل مجموعها دائمًا إلى دولار واحد (أو 1%). ولا يعكس هذا العمود بالضرورة رأي هيئة التحرير أو Bloomberg LP وأصحابها. بريان تشاباتا هو كاتب عمود في بلومبرج يغطي أسواق الديون. وقد قام سابقًا بتغطية السندات لصالح وكالة بلومبرج نيوز.
,